Украинский публичный агробизнес: возвращение на путь к росту

Украинские аграрные компании, в том числе и публичные, потеряли свои активы в 2014 году. Из анализа их финансовой отчетности видно, что для большинства публичных компаний, чьи акции котируются на мировых биржах, 2015 год оказался даже более сложным. В течение всего 2015 года стоимость украинских компаний продолжала падать из-за негативных ожиданий инвесторов и макроэкономической дестабилизации страны.

Рассмотрим четыре классические показателя: EBITDA, чистая прибыль, коэффициент долговой нагрузки и маржу прибыли (доходность). В случае с первыми двумя важно не столько обращать внимание на его конкретное значение, сколько на динамику показателя, поскольку он зависит, в первую очередь, от размера компании. В случае с коэффициентом долговой нагрузки и маржой прибыли (доходности), средние значения по сегменту должны служить опорными пунктами. Сравнив эти значения с показателями конкретной компании, можно сделать выводы, не является ли ее долговая нагрузка слишком большой, а доходность слишком низкой.

Статистические параметры показателя EBITDA 12 крупнейших публичных агрохолдингов Украины в 2014-2016 гг., млн долл. США

Источник: собственные расчеты УКАБ 

EBITDA равна прибыли компании до вычета расходов по процентам по кредитам, уплаты налогов, а также амортизационных отчислений. Хотя EBITDA и является очень распространенным показателем, однако о финансовом «здоровье» конкретной компании может сказать мало. Но положительная динамика среднего значения этого показателя в сегменте публичных агрохолдингов может свидетельствовать об экономическом улучшении. Положительным также является факт увеличения минимального значения показателя. Наименьшая EBITDA среди публичных компаний в 2017 году равнялась 6,54 млн долл. США (в 2015 году минимальное значение было 69,47 млн долл. США). В то же время уменьшение медианы и 3-го квантиля (75%) свидетельствует о том, что увеличение EBITDA произошло в первую очередь среди крупнейших компаний. Например, 50% проанализированных публичных агрохолдингов (6 компаний) имели EBITDA не более 12,53 млн долл. США.

Статистические параметры показателя «чистая прибыль» 12 крупнейших публичных агрохолдингов Украины, 2014-2016 гг.

Источник: собственные расчеты УКАБ

Чистая прибыль — операционная прибыль после вычета процентов по обязательствам перед кредиторами и налога на прибыль. Схожую динамику, как в случае с EBITDA, можно наблюдать, если принять во внимание чистую прибыль сегмента публичных агрохолдингов.

Статистические параметры показателя «долговая нагрузка» 12 крупнейших публичных агрохолдингов Украины, 2014-2016 гг.

Источник: собственные расчеты УКАБ

Улучшение показателя долговой нагрузки — совокупный долг, разделенный на совокупные активы компании — является хорошим знаком улучшения финансового состояния публичных компаний. Кроме того, что уменьшилось среднее значение долговой нагрузки до 35%, также уменьшилось стандартное отклонение от среднего значения. Это говорит о том, что улучшить ситуацию удалось не только какой-то одной, но подавляющему большинству компаний в сегменте.

Статистические параметры показателя «маржа прибыли» 12 крупнейших публичных агрохолдингов Украины, 2014-2016 гг.

Источник: собственные расчеты УКАБ

Маржа прибыли или доходность равна чистой прибыли, разделенной на валовой доход компании. Попросту говоря — это доля дохода, которая остается в компании. Средняя доходность в сегменте выросла в 2017 году до 7%. Средняя доходность является более показательной по сравнению с такими показателями, как EBITDA или чистая прибыль, ведь не зависит от размера компании. Доходность компании может служить одним из главных индикаторов качества ее менеджмента.

Конечно, отдельные компании все еще находятся в трудном положении, пытаясь преодолеть последствия кризиса 2014 года. Публичные компании по своей природе являются наиболее открытыми и чувствительными к изменениям в бизнес-среде.

Новые положительные тенденции финансовых показателей в сегменте публичных агрохолдингов свидетельствуют о трех важных трендах. Происходит улучшение макроэкономической и политической ситуации в Украине в целом. Постепенно восстанавливается доверие международных инвесторов к украинскому агросектору. Украинские топ-менеджеры в агросекторе показали свое эффективное умение адаптироваться и работать на результат в кризисных условиях.

Александр Калюжный, эксперт аграрных рынков ассоциации «Украинский клуб аграрного бизнеса»